株主価値

シェアーズのスタンダード会員に登録すれば、全ての株式銘柄について、独自の企業価値評価モデルに基づいて算出された理論株価を見ることができます。銘柄の割安・割高の判定が一目瞭然です。

シェアーズでは、個別銘柄の「株価分析」タブをクリックすると、グラフが見られます。

理論株価は、割引キャッシュフロー（DCF：Discounted Cash Flow）法と呼ばれるモデルを使って計算しています。DCF法は、企業が将来生み出すキャッシュフローを現在価値に割り引き、評価するものです。現時点の財務諸表からの情報だけではなく、将来の価値までも評価するので、より精緻に企業の価値を捉えることが可能です。

DCF法は株式への投資価値を分析するだけではなく、企業の資産全体の価値を評価するために広く利用されています。例えば企業の合併や買収（M&A）、さまざまなファンドの投資価値評価、企業における新規事業の定量評価などに使われます。

自分で1からDCF法について勉強して、企業の財務諸表を集め、1社ごとに計算するのは大変な作業です。しかし、シェアーズの株主価値分析機能を利用すれば、その手間は要りません。最新の個別企業データに基づいて、DCF法によって計算された株主価値を見て、投資判断の参考にすることができるのです。

「事業の価値」とは？

まず、シェアーズのDCF法では、独自のロジックに基づいて企業の将来性を評価し、「事業価値」を算出します。事業価値とは、企業が将来生み出すキャッシュフローを現在価値に引き戻したものです。

例えば、「毎年100万円分の金の卵を実らせる鶏の値段」を考えてみてください。その鶏が100万円なら、あなたは買いたいと思いますか。もちろんですよね。2年後も3年後も、鶏は100万円を産むのだから、100万円以上の価値があるはずです。

利子（利回り）が1%なら、毎年100万円が手に入る権利は、1億円（100万円÷1%)です。1億円を利子が毎年1%つく銀行に預けるのと同じです。同じように、利回りが3%なら、毎年100万円が手に入る権利は3,300万円(100万円÷3%）です。

さて、株主と債権者（銀行など、お金を貸している人たち）が、企業に期待する利回りは、日本ではだいたい6%です。

「銀行にお金を預けるのはリスクが少ないから、利回りは1%でいいけど、企業に預けるのは倒産したりというリスクがあるから、6%はもらわないとやっていけないよね」と皆が思っている、ということです。

利回りが6%なら、毎年100万円が手に入る権利は、約1,670万円(100万円÷6%）ということになります。この1,670万円が、「事業の価値」となります。上で紹介した鶏の卵に6%の利回りを期待すると、その鶏の値段は1,670万円です。

財産価値とは？

これに現在企業が保有している「財産価値」を加えます。

「財産の価値」とは、事業とは関係のない余剰財産のことを指します。事業運営のために使われる工場などは、「事業の価値」に含みますが、会社が保有する現金や有価証券、土地などのビジネスに関係ない資産を含みます。

上の例で、鶏は1,670万円と計算しましたが、もし、その鶏を買ったらなぜか300万円のダイヤモンドもついてきますよ、ということであれば、鶏の「価値」としてはダイヤモンド分も追加したものとなります。この場合の鶏の価値は、1,970万円ですね。

借金（有利子負債）とは？

さらに債権者に対する価値である「有利子負債」を差し引いたものを「株主価値」と定義しています。

事業価値＋財産価値－有利子負債＝株主価値

会社の株を買って、その会社の所有者になるということは、その会社の借金も一緒に背負うことになります。株主にとっての企業の価値を計算するには、「借金」を除かなければなりません。

実は、毎年100万円の卵を産むダイヤモンド付きの鶏には、実は200万円の借金がありました、ということであれば、鶏の価値は、1,970万円から200万円を引いた、1,770万円です。

「価値」と「価格」を比べる

この株主価値がモデルに基づいて推定された価値です。これを実際にマーケットで形成されている価値、つまり株式時価総額と比較することで、その割高・割安を判断します。また、1株当たりの数値、つまり理論株価と実際の市場の株価で見ることもできます。

もし株主価値（理論株価）が時価総額（実際の株価）よりも高ければ、企業の内在的な価値に対して市場の評価が低いということを意味し、その銘柄は「割安」と判断されます。逆に、株主価値が時価総額よりも低ければ、今の株価は「割高」と評価します。

さらに、どの程度割安・割高なのかを測るために、市場価値に対する株主価値の比率をグラフ上に表示しています。そしてこの比率の大小によって、「非常に割安」、「割安」、「やや割安」、「フェアバリュー」、「割高」の5段階の評価を自動的に表示します。この評価を参考にして、割安な銘柄を買い、割高な銘柄を売るという投資戦略をとることができるでしょう。