株式投資コラム

ババ抜きゲームはやらない

私たちが企業価値にこだわるのは、単に、株価を予測するよりも、価値を捉えることの方が簡単のように思えるからです。株価は、短期ではさまざまなバイアスを受けますが、中長期には、価値に収斂してゆきます。

株価は、バリュー（価値）とバイアスをもとに日々ゆれうごきます。バリューとは、企業の「長期的経済的価値」であり、バイアスとは、企業への「短期的感情的評価」です。

バイアスが生まれるのは、たとえば、不祥事・裁判・下方修正などの一時的な問題の発生です。たとえば、ある企業が業績の下方修正を発表したら、「売り」ではなく、ひょっとすると「買い」かもしれません。理性を失った投資家が、株を叩き売り、株価が、一時的に実力を下回るからです。ライブドアショックでは、関連銘柄が大きく売り込まれましたが、実際に、価値のある企業については、いずれ元の水準まで株価は戻すでしょう。一時の悲観から、実力以下まで売り込まれた銘柄は、実は「買い」なのです。また、ニュースやＩＲの情報を見たら、それがバリューや株価にどのような影響を与えるのかを考えてみるといいでしょう。

ニュースの中には、株価には影響を与えるが、バリューへは、実質的に影響を与えないものがあります。たとえば、ライブドアショックで問題になった株式分割というのは、会社の価値は変わらず、ただ売買単位を小口にしただけのことです。ピザを5等分にしようが、100等分にしようが、ピザ全体の面積は変わらないのと同じで、バリューへの影響は、ゼロです。しかし、小分けされ株が買いやすくなるとともに株の供給が遅れるので株価は一時的に高騰します。

それから、株主優待も、実は、個人投資家を釣るアメでしかありません。株主優待の原資は、もともと株主が受け取るべき利益です。それでも魅力的な優待を発表したりすると、株価が上がることがあります。これがバイアスの正体です。

逆に、経営者の交代による業務の刷新や、前向きな業務提携などのニュースは、地味ながら企業に実態的・継続的な変化をもたらします。

本物の変化とは、人が実際に行なうことであり、一時の流行とは、人が話すことです。両者の違いを見極め、企業価値に影響を与える実質的な変化をするどく見抜ければ、投資で成功することができるでしょう。市場のバイアスは利用するものであって、利用されるものではありません。

私は、投資では、常にバリューを軸に考えるのが良いと思います。ニュースやそれによって引き起こされるバイアスを利用する投資でも必ず、バリューが下支えします。

プロが、株価が急落したときに「買い」をいれ、急騰したときに「空売り」ができるのは、感情をコントロールする秘術を知っているからではなく、単に、企業のバリューを算定し、株価はいずれバリューまで戻ることを知っているからです。バリューこそが、投資家の最後の寄りどころなのです。

しかし、相場が加熱してくると、私たちはマネーゲームに奔走します。“ババ抜きゲーム”の幕開けというわけです。こうなると、株の価値のことなど忘れて、次にババを引いてくれる「自分よりもっと馬鹿」を探し求めて、株を買い続ける人も出てくるでしょう。そして最後にババを引くのは？　ひょっとしたら、投資の本質を見失った私たち自身かもしれません。