成長企業の発展段階ごとに見る指標を変える

株式投資コラム

成長企業の発展段階ごとに見る指標を変える

さて、皆さんは、投資するときにどんな指標を見ていますか？ものの本には、PERやPBRなどいろいろな指標が紹介されています。しかし、“完璧な指標”は、存在しません。指標は、状況で変わってきます。例えば、企業の発展段階に合わせて、見るべき指標を変えるというのはいかがでしょうか？

企業の発展段階を、「導入期」「成長期」「成熟期」「衰退期」の4つにわけるとそれぞれの段階で、有効な指標は以下のとおりです。（これは知っている人がなかなかいない気がします。重要かも）

導入期　PSR： “売上”に対する株価
成長期　PER： “利益”に対する株価
成熟期　PCFR： “キャッシュフロー”に対する株価
衰退期　PBR：　“純資産”に対する株価

導入期

最初の導入期では、まだ利益は赤字かもしれません。キャッシュフローも当然マイナスです。これは、将来のための先行投資といえます。この段階では、事業の当面の成果である売上に対して、株価をみるのがよいでしょう。売上の意味するところは、「とりあえず、市場からは“評価”されている」ということです。売上成長率が30％以上の会社で、PSRが1倍ならベンチャーであってもお買い得かもしれませんね。

成長期

さて、次の成長期に入ってくると、今度は利益をベースとしたPERがお奨めです。利益ha、「その会社は、“価値”を出している」ということを意味します。売上は、社会に対する“貢献”であり、利益は、会社の“工夫”の結果である、ということです。利益成長率10％以上の会社を、PER10倍以下で買えたら、おいしいでしょう。

ただここで注意が必要です。その利益成長がいったいいつまで続くのか、十分に業界構造の将来を見通す必要があるということです。基本的に、あと3年しかつづかないなら、たとえ上記の条件でも厳しいと言えそうです。バフェット的投資の良さは、あと10年成長が続くものをPER10倍で買うところにあるのですね（そうなると、年間収益率は、20％を超えます）。

あと10年成長が続くものというのは、二つの条件があります。

普遍的な需要に守られていること（食う寝る遊ぶ）。
その需要を、ある程度独占できるということ（ブランド、規制）。
ジレット、コカ・コーラ、ワシントンポストなどです。

成熟期

次は、成熟期です。競合がひしめく成熟期では、キャッシュフローを意識しなければなりません。つまり、いくら利益が出ていても、一方で、投資をかなり必要とする状況では、結局、キャッシュを失うことになってしまうからです。利益は、“意見”、キャッシュは、“事実”、ということです。利益成長率が、10％を切ったあたりからキャッシュフローを意識しましょう。

キャッシュフローに基づく企業価値評価のノウハウを知りたい方は【中・上級】キャッシュフローバリュエーション編がお勧めです。