株式投資コラム

フリーキャッシュフロー(FCF)を使った企業分析

投資金言の中に、「利益は意見、キャッシュは事実」という言葉があります。利益は、会計テクニックを用いることで"創造"することができてしまいますが、キャッシュは、企業の"実体"を表すからです。

キャッシュフローを見れば、何がわかるかというと・・・。

「利益の質」が見えてきます。本当に儲かっているのか、それとも、まやかしの利益なのかはP/L「だけ」を見ていては決して分かりません。キャッシュフローと利益、両方のモノサシを使って企業をハカルことが重要なのです。

理想的なキャッシュフローとは？

次の図は、B/S、P/L、FCFの経年グラフを表したもので、3つのデモ会社を比較したものです。

3つの会社とも、売上・利益は増加しています。しかし、実際に手元に残る現金の量（FCF）は大きく異なります。

ケースAの会社は、きちんと利益をあげており、必要な設備投資を行いながら堅実に成長を続け、結果としてフリーキャッシュが伸びているよい会社です。

ケースBの会社は、成長重視の経営戦略を掲げ、積極的な設備投資を行ってきていますが、まだ成果が上がっておらず、キャッシュを稼ぐには至っていません。

ケースCの会社は、積極果敢な買収、設備投資を行っていますが、あまりに成長を急ぎすぎて、慢性的な資金不足の状態にある状態です。

良い会社とは、単に利益が伸びる会社ではありません。FCFが伸びている会社です。売上・利益（P/L）が伸びつつも、設備投資・運転資本（B/S）がふくらまない会社こそ、理想的なビジネスを行っているのです。

フリーキャッシュフローを理解しよう！

では、そのフリーキャッシュフロー（以下FCF）ですが、簡単に言うと、実際に企業が儲けて、手元に残るお金のことです。

FCFは企業が提出する決算書には出てきませんので、自分たちで算出する必要があります。

計算方法は、税引き後営業利益に減価償却費を足し戻し、運転資金の増減を加減し、事業投資を引いたものです（下記図を参照ください）。

一般的にいって、個人投資家の方々は、会計上の「売上高」や「利益」というわかりやすい指標を投資判断の基準にしていることが多いようです。しかし、「売上」・「利益」という概念は、ビジネスの実体を表さないことが多々あるので注意が必要です。

売上や、利益が伸びていたとしても、必要な設備投資や運転資本の増加によって手元に現金が残らないケースが多々あります。最悪のケースになると、黒字倒産ということもあります。先ほどのケースCの会社ですね。

黒字倒産とは、商売自体は繁盛しているのにもかかわらず、運転資金が干上がってしまい、不渡りを出し倒産してしまう状態のことです。ですから、FCFが伸びていない企業には注意が必要です。

バフェット氏の銘柄選択術とは？

世界一成功した投資家として有名なウォーレン・バフェット氏は、強いビジネスモデルを持つ企業に長期間で投資し成功を収めてきました。

アメリカの鉄道会社の株を大量に購入し話題となりました。次の図は、その会社のキャッシュフローのグラフです。

この図を見ると、FCFが毎年潤沢に生み出されているのが分かります。このようにFCFが毎年潤沢にでている会社は強いビジネスモデルを持つことが多いのです。

このような企業に、割安なときに投資しておくと高いリターンを得ることができるのです。

皆さんも、ぜひキャッシュフローに注目してみてください。